专家谈新国九条改革利好长期A股短期走牛不易

专家谈新国九条:改革利好长期 A股短期走牛不易

国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，对中国资本市场的规划作出顶层设计，由于意见提出了九条措施，因此被市场称为新“国九条”。著名经济学家、北京大学经济学院原副院长曹和平19日做客证券频道视频访谈时表示，新“国九条”提出股票发行注册制改革，是非常漂亮的设计，注册制降低了企业上市门槛，将减少寻租现象。他指出上市公司市值管理制度是把双刃剑，实行要适度。就A股市场来说，他认为新“国九条”是长期利好政策，目前让A股走牛并不易。

注册制降低企业上市门槛减少寻租现象　　十年之前的2004年1月31日，国务院也曾发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，被称为推进资本市场改革和稳定发展的“国九条”。与老“国九条”提出的股权分置改革相比，新“国九条”提出的能够与之比肩的改革为股票发行注册制改革。　　曹和平表示，股权分置式的改革在上一次“国九条”里边特别明显，但是新“国九条”有三个特点市场化、国际化和法制化。他指出，首先逐步推行注册制，实际上就是降低企业上市门槛，同时放松事前管理，然后增加事中和退出管理。曹和平分析，这一次市场化改革就是注册制改革，它在准入方面，动员企业让更多的企业资源到市场上去配置其他的劳动和资本资源，是非常漂亮的设计。　　其次，能够降低寻租现象，比如说过去发行特别难，现在是注册，达到条件就可以让公司上市，可以想象这个过程的保荐人制度，发行和审核过程当中寻租现象就大大降低。　　“第三个好处，从发审制向注册制过渡，能够使企业在二级资本市场上能够和国际其他企业在同一个起跑线上竞争。”曹和平说道，假定中国有一百万个上市企业，美国有一百万个，如果门槛非常高，中国3万进来，美国30万进来后果是什么？怎么和人家去竞争？所以降低发审门槛，注册制变为主导，尽管可能是逐步改变，应该在十年前，或者说在很早的时间就应该做到这一步，所以这一次改革特别让人感到高兴。　　望市场与国民经济体系共同成长　　曹和平表示，如果从严格的期望来说，新“国九条”满足了市场几个期望，但还是有遗憾。这一次的“国九条”虽然是强调市场，但是一定要知道，市场和国民经济的关系是一一对应的，就是有多长的产业链，市场的链条就有多长，这一次的重大进步是把市场的发展和实体经济结合起来，但是更应该让资本一级市场和二级市场和国民经济体系的成长关联起来。　　他进一步解释称，如果资本市场在国际贸易板块中，我们在期货方面有一整套非常好的体系，不是现在的这流程，如果不给企业授权，他们在贸易行业中就好像捆绑着手和人家国外的经济在二级市场上进行比拼，记得有一年中国的大宗产业全军覆没，所以更希望“国九条”里面能够出现“让市场的发展和国民经济体系的成长共同迈进”这句话，或者这个意境在这里边。“这方面我觉得弱了，说它漂亮是完成了我心里边期望的几点，但并不是说新国九条一下就到位了。当然，也许这个决策曾有更大范围的考虑。”　　上市公司市值管理制度是双刃剑要适度　　新“国九条”还明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。有市场分析认为，如果上市公司搞了市值管理，就必然要管股价，甚至会采取措施来推高股价，这对于二级市场以及中小投资者来说都是一件好事情。所以在一些人的眼中，市值管理被赋予了“救市”的功能，成为有助于股价上涨的政策措施。　　对此，曹和平认为建立市值管理制度，事实上是对企业的管理变得更严格了。过去管理层只是对上市公司信息披露的真实与否进行管理，并不管上市公司在二级市场上的盈利能力，是否具有投资价值得让投资人和散户自己判断。　　曹和平指出，此次新“国九条”推行市值管理，如果上市公司市值达不到一定的条件，可能要被处罚，或者说让分类分级监管的制度变严了，变严的后果就是市场能够帮助投资人汇聚一定的所需要的信息，这对放开门槛来说是必要的，但是确实它是双刃剑，所以市值管理要适度。　　新“国九条”是长期利好政策 A股走牛不易　　回顾A股过往走势，老“国九条”推出之时沪指正处于1600点附近，随后的三年中包括股权分置改革等多项政策野相继落地，A股受激发一路震荡上扬，迎来历史最大的牛市，6124点的“珠峰顶”至今为人所津津乐道。时隔十年之后，定位于资本市场中长期规划的新“国九条”正式落地，再度引发市场的无限遐想。新“国九条”颁布能否再度重启A股牛途？　　对此银河证券认为，新“国九条”对A股的影响是：“反弹在即，反转不易，见底不远”。曹和平也表示了同样的观点，他指出，新“国九条”是长期利好政策，短期可能会对市场形成一定的刺激，但市场反转不易，他预计最近一段时间一系列利好证券市场的政策将会相继出台。　　“我不同意那个见底的说法”。曹和平指出，市场上有些投资者把这种长期利好想象成短期利好，所以市场出现短期反弹容易。为什么股市反转难？因为在过去非常长的一段时间，A股市场给人们形成预期，大家行为非常难以收敛到一个方向上去。如果做市商、承销商和价格收敛商制度不建立起来，股市怎么能够繁荣。　　曹和平最后指出，现在中国经济社会商品总额再加上进出口，在过去一个季度里边都疲软。“如果三个最基础的变量走向弱的话，我觉得宏观经济会出台一系列的刺激政策。股市上是否会配合这些宏观经济政策出台相关政策，我觉得是一个合理的猜测，所以我预计最近一段时间，会形成一系列利好证券市场的政策。”

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