上半年食品饮料刚需优势彰显

上半年食品饮料刚需优势彰显今年以来，市场对消费板块一直保持看好，食品饮料也呈现出乘风破浪式的上涨。7月份以来，食品饮料板块整体涨幅为16.46%，跑赢上证指数超8个百分点。在疫情影响下，市场对大消费预期向好，食品饮料成为主流资金看好的行业。数据统计发现，截至二季度末，基金在二季度新进增持了59只食品饮料股，占行业内成份股比例高达60.20%，位居申万一级行业第二位。对此，天弘基金基金经理于洋认为，食品饮料板块具有非常强的刚需属性，与生活息息相关，主要以内需为主;品牌属性强，食品质量对消费者影响大、又难以检验，品牌溢价高，品牌随着规模和时间两方面的增加而增加;行业周期性弱，业绩确定非常高，非常适合长期价值投资，因此得到资金的青睐。上半年：2020H1食品饮料收益和估值分析食品饮料刚需优势彰显，年初至今收益第三2020年1月23日武汉封城，新冠疫情在全国得到重视，并带来停工停产和餐饮旅游的接近停滞。食品饮料居家品类譬如挂面方便面、速冻食品、家庭自制火锅品类率先反弹，克明面业、三全食品、安井食品、天味食品等受到资本市场青睐。休闲食品虽然因为集聚的减少带来礼品包装品类的降低，但受益家庭需求增长。食品饮料细分板块中，食品综合板块、调味发酵品板块、白酒板块涨幅居前，分别上涨57.80%、52.84%、46.41%。受疫情影响食品饮料细分板块经营业绩出现分化（1）疫情利好居家相关标的疫情出现使得外出就餐频次大幅降低并带来居家品类的需求增长。速冻食品中譬如速冻水饺、速冻汤圆、速冻手抓饼、速冻早餐包等半成品需求增长。休闲零食当中礼盒产品受疫情影响较大，但散装及家庭装产品受益居家生活增多迎来需求增长。休闲卤制品由于属于裸漏熟食存潜在病毒风险，且疫情减少外出，不便于产品动销，绝味食品2020Q1同比下降7.59%。调味品当中千禾味业主推消费升级零添加产品，目前家庭端占比较高，此次疫情的出现也使得消费者居家生活和家庭烹饪增多，利好千禾味业产品推广。（2）疫情免疫或影响较弱的相关标的疫情对高端白酒产生的影响较小，高端白酒消费对象主要是高净值人群，其收入受疫情影响相对较小，且高端白酒在社交当中具有一定程度的需求刚性，抗风险能力强。（3）疫情带来负面影响的相关标的疫情原因使得餐饮经营受到较大负面影响，而整个调味品行业餐饮渠道占比约45%，从而对餐饮渠道占比较高的调味品上市企业的业绩产生一定影响。亲朋相聚的减少也减弱了对于乳品和啤酒品类的需求，乳品企业和啤酒企业业绩受到的负面影响较大。下半年：疫情恢复+消费升级+品类成长疫情恢复改善短期边际，消费升级带来长期价值（1）白酒动销恢复，长期看高端和中高端白酒受益量价齐升随着国内疫情恢复良好，聚餐增加，白酒动销改善，库存逐渐消化，进入补库存阶段，下半年预计白酒企业将迎来短期边际改善。白酒当中超高端白酒受疫情影响较小，且动销良好。长期来看，中高端白酒受益市场扩容和集中度提高，建议关注山西汾酒，水井坊，古井贡酒。贵州茅台品牌和产区壁垒长期存在，茅台在白酒中独一无二。作为国酒的茅台，多次见证我国外交与内部建设的重大时刻，其品牌影响力为国内白酒所无法媲美且难以培育。次高端和中高端白酒受益消费升级以及市场扩容。在城镇化水平提高和人均收入不断增长的情况下，次高端和中高端白酒不断扩容。我国中产阶级人数不断增长，人均可支配收入不断提高，对中高端白酒需求不断放大。山西汾酒清香鼻祖，产品聚焦青花和玻汾，发力全国。青花汾酒定位次高端，玻汾定位高线光瓶酒。次高端目前市场占有率较低，随着高端酒供给不足和需求的不断增长，次高端酒率先受益高端白酒溢出市场。水井坊，八大名酒全兴大曲，产品聚焦菁翠、典藏大师、井台和臻酿8号，菁翠和典藏大师定位900元以上高端产品，井台和臻酿8号发力300600元次高端市场。2019年公司高档酒销售收入占比约96%。古井贡酒作为中国老八大名酒，被评为酒中牡丹。自2016年连续冠名春节联欢晚会，并利用读亳等活动打造文化IP。（2）调味品短期迎来边际改善，长期受益消费升级餐饮恢复，堂食复苏，调味品餐饮渠道迎来边际改善，海天味业业绩将受益疫情恢复。酱油行业受益量价齐升，集中度存提升空间。餐饮快速发展和产品升级贡献酱油行业成长性。海天2019年营业收入197.97亿，同比增长16.22%；归母净利润53.53亿，同比增长22.64%；其中酱油营业收入116.29亿，占比58.74%。中炬高新2019年营业收入46.75亿，同比增长12.20%；归母净利润7.18亿，同比增长18.19%。其中酱油营业收入28.80亿元，占比61.60%。千禾味业2019年营业收入13.55亿，同比增长27.19%；归母净利润1.98亿，同比增长（17.40%）。其中酱油营业收入8.35亿元，占比61.62%。海天、千禾和中炬高新酱油毛利率皆保持提升趋势，2019年毛利率分别为50.38%、50.32%、45.82%。海天味业海天味业作为酱油龙头，市占率国内第一，率先布局餐饮渠道，根据公司公告，海天流通及餐饮占比大概56成，家庭消费占比大概34成。目前海天的网络已100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿。以经销为主，先款后货，海天对经销商保持强势地位，应收账款占比极小，预收账款较大。中炬高新天眼查数据显示，中炬高新技术实业(集团)股份有限公司,原名中山火炬高新技术实业股份有限公司,于1992年12月30日由中山高新技术产业开发总公司进行股份制改组、募集设立。1995年1月24日,中山火炬高新技术实业股份有限公司向社会公开发行的股票在上海证券交易所挂牌交易。2001年2月23日,公司名称由中山火炬高新技术实业股份有限公司变更为中炬高新技术实业(集团)股份有限公司。中炬高新技术实业（集团）股份有限公司注册资本为79663.719万人民币，法定代表人为陈琳。中炬高新产品覆盖中高低端，厨邦定位中高端，美味鲜定位中低端；公司是最早布局高鲜酱油市场的调味品企业之一，享受高鲜酱油放量增长的红利。中炬高新产品终端70%以上用于家庭消费，目前公司正加大餐饮市场的开拓力度，餐饮渠道的消费比例正在逐步提升。

TAG标签：