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包装行业：抗周期 低估值的隐形冠军

我国包装行业市场容量巨大。包装品是商品流通中不可或缺的一部分，下游涉及食品饮料、电子、医药、日化、烟草、家电、机电等各行各业。09年我国包装行业市场规模约1,260亿美元，占全球22.5%，市场容量巨大。

包装行业集中度低，优势企业持续扩张空间较大。发达国家包装行业集中度高，大部分子行业前五大企业集中度都在50%以上，我国包装行业因此极为分散，集中度提升的趋势明显，优势企业扩张空间广阔。

包装行业抗周期能力强。年包装行业年均增速21.9%。由于下游大部分面对消费各子行业，因此包装行业抗周期能力相对较强，08/09年经济调整期机床，包装行业依然实鮰鱼养殖现15%以上的增长。主要上市公司也基本稳健增长。

关注防守性最强的药品包装和烟草包装子行业龙头。其防守即0.1－1%精度性主要体现在：

1）下游医药和烟温度表草的消费具有不可替代性，极为稳定。

2）公司在自身细分行业、区域占据明显的优势，表现为较高市场占有率、稳定现金流和可观的毛利率。

3）估值具有安全边际。

4）具有潜在的加工商需要在生产效力方面做出妥协超预期增长点。若未来取得实质进展，将带来业绩和估值的双重提升。

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